上文如何理解和计算内在价值，讲了内在价值是一个模糊的区间。内在价值这个概念很重要，但安全边际这个概念更加重要，因为只有有了安全边际，我们的投资才能有所保障，本金安全才能抵御未来不确定影响。这也是我们强调的投资中最重要的事情。到底什么是真正的安全边际呢？我们需要给予一个明确的答案。
从字面理解，我们很容易把安全边际理解成内在价值和市场价格的差额，但是这里面有一个非常危险的信号，我们把我们通过估算出来的内在价值作为真正的内在价值，事实是我们估算中假设了未来的成长率，贴现率这些非常重要的变量，如果我们采取保守的做法，可能这个值相对靠谱，一旦我们过于乐观，那么这个内在价值区间可能就差之毫厘谬以千里。也就是我们要找到一个相对靠谱的，保守的标准计算内在价值和安全边际。那么这个标准是什么呢。
在《聪明的投资者》第20章我们找到了答案，价值投资宗师格雷厄姆给安全边际给予一个明确的定义：对于一般的普通股（通常情况下用于投资的）而言，其安全边际表现在预期的盈利能力大大高于高等级债券的现有利率。下面我们来讲解这个定义的内涵：
什么是投资性的普通股：就是那些较为稳健的企业（排除强周期股，二类股，财务不稳健公司）。
什么预期的盈利能力：就是按照保守的方法计算出来现有的盈利能力作为未来预期，比如一个投资性股票*三年*均利润1元，现在股价为10元，即10PE，那么股票的收益率就是10%。这个收益率就可以为预期的盈利能力。
什么是高级债券的现有利率：这个就很简单了，就是长期国债利率即市场无风险利率，目前大概4%左右
那么安全边际就是股票收益率与无风险利率的利差，就是10%-4%=6%。也就是说如果无风险国债利率的市盈率（收益率倒数）为25PE，那么我们投资股票的安全边际市盈率为10-15PE这个区间，我们至少要保证和无风险利率之间有三分之一的折扣，如果价值回归，我们买入至少有50%的获利空间。
在这里，我们没有用估算的内在价值作为计算安全边际的起点，我们用的市场的无风险利率作为起点，因为我们要保证股票的收益率大于债券的收益率，毕竟股票相对于债券有很多劣势，比如不保本金，利润不稳定，分红比例低，价格波动大等。这个劣势必须用价格折扣来弥补。
我们再来看看那个计算内在价值的公式：价值=盈利*（8.5+2G），我们来计算市场整体的内在价值估值水*，如果取GDP增速7为市场*均增速G，盈利设为1，那么很容易算出22.5这个数字，也就说22.5PE可能是市场公允的估值水*，这个水*和无风险利率的倒数25也相差无几。也说明了我们取无风险利率为安全边际定价的标准是合理的。
总结：真正的安全边际是股票收益率与无风险收益率的利差，目前看就是10-15PE是我们买入投资性股票较好的区间，我们甚至不用估算内在价值，只要算出安全边际，耐心等待价格落入安全区间，我们就可以出手。（注意计算真正的盈利，每股*均收益而不是看当期的每股收益，详见什么是真正的盈利能力）
作者：价值联盟
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来源：雪球
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